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来源：雷达Finance
雷达财经出品 文|丁禹 编|孟帅
8月17日晚间，国内半导体IP龙头芯原股份披露2026年半年度报告。
上半年，芯原股份实现营收18.64亿元，同比大增91.37%，创下同期历史新高；但归母净利润却亏损6.12亿元，亏损规模较上年同期的3.2亿元扩大近一倍，并超过去年全年5.28亿元的亏损额。
不过，芯原股份仍十分乐观，公司认为其主营业务具备显著的规模效应与经营杠杆，收入规模的持续扩张可有效转化为盈利增量，带动公司盈利能力稳步提升。
财报显示，截至8月17日，公司年内新签订单已增长至151.42亿元。公司预计下半年实现经调整后EBITDA转正，明年实现全年经调整后归母净利润转正。
但半年报发布后，芯原股份的股价于8月18日、19日连续两日出现下跌，单日跌幅分别为5.74%、13.13%。
截至8月19日收盘，芯原股份报185.29元/股，股价较今年6月末的峰值腰斩，总市值蒸发超950亿元，降至974亿元。
上半年“增收不增利”，毛利率骤降12个百分点
天眼查显示，芯原微电子（上海）股份有限公司注册成立于2001年，并于2020年在科创板上市。
作为一家领先的芯片定制解决方案上市公司，芯原股份拥有全面、专有的半导体IP组合。基于自有的IP，芯原股份目前已拥有丰富的面向AI应用的软硬件芯片定制平台解决方案。
具体涵盖如智能手表、AI/AR眼镜等始终在线（Alwayson）的轻量化空间计算设备，AIPC、AI手机、AI玩具、AI戒指、智慧汽车、机器人等高效率端侧计算设备，以及数据中心/服务器等高性能云侧计算设备。
根据灼识咨询的最新报告，截至2025年底，芯原在半导体IP和定制芯片两大领域均位居全球前列。
在IP业务方面，芯原拥有全球最多的半导体IP类别，IP总收入位列中国大陆第一、全球第八，IP授权收入排名全球第六，且在主要专注于数字IP的供应商中排名全球第二。
而在定制芯片解决方案方面，芯原则是全球第四大全栈式服务商，同时在中国大陆高居榜首。
尽管芯原股份目前已跻身行业头部梯队，但公司近年来却鲜少盈利。
雷达财经梳理发现，自2023年起，芯原股份已连续三年身陷亏损泥沼，累计亏损规模达14.25亿元。
其中，2025年，芯原股份实现营收31.52亿元，同比增长35.77%；录得归母净利润亏损5.28亿元，亏损规模同比收窄12.16%。
不过，芯原股份“增收不增利”的情况，却在2026年愈演愈烈。今年第一季度，公司实现营收8.36亿元，同比增长114.47%；单季录得归母净利润亏损3.41亿元，亏损规模同比扩大54.69%。
到了第二季度，芯原股份营收同比增长75.95%至10.28亿元，但单季归母净利润却再度亏损2.71亿元，亏损规模同比扩大172.63%。
综合来看，今年上半年，芯原股份的营收同比增长91.37%至18.64亿元，但归母净利润亏损规模也同比扩大91.38%至6.12亿元，半年亏损已超过去年全年水平。
就业务而言，上半年，量产服务是拉动芯原股份营收增长的核心引擎，其当期贡献收入11.63亿元，同比暴涨185.29%，营收占比超六成。
同期，公司的设计服务贡献收入3.5亿元，同比增长50.73%；IP授权使用费收入为2.93亿元，同比增长4.32%；IP特许权使用费收入为0.56亿元，同比增长10.85%。
尽管上半年各板块收入均实现不同程度的增长，但芯原股份的综合毛利率却较去年同期下降约12个百分点至31.34%，公司解释称主要由于收入结构变化等因素导致。
雷达财经了解到，基于公司独特的商业模式，芯原股份在提供芯片定制解决方案服务过程中，依托于公司拥有的SoC设计及验证、系统硬件设计、软件架构及开发、系统测试、项目管理等全流程人才储备，前期为客户提供芯片设计服务，后期根据协议约定完成量产服务。
在量产服务中，芯原股份仅需以相对固定的量产管理团队支持日益增长的量产项目，无需随量产服务规模增长线性扩充人员，体现出公司可规模化商业模式的特性。
因此，芯原股份强调，综合毛利率并非评估公司盈利能力的唯一指标，虽然公司量产服务毛利率相对半导体IP授权服务较低，但量产服务产生的毛利大部分可贡献于净利润。
芯原股份还表示，随着公司独特商业模式下的规模效应与经营杠杆将逐步体现，公司盈利能力预计将稳步提升。
芯原股份预计，公司下半年实现经调整（非经营性或非现金性费用除外）后EBITDA（息税折旧及摊销前利润）转正，明年实现全年经调整（非经营性或非现金性费用除外）后归母净利润转正。
订单飞速增长，研发持续加码
有观点认为，芯原股份亏损扩大主要是行业特性与战略投入双重叠加的结果。芯片定制行业存在投入与收入的时间错配，当期研发、人力成本全额列支，订单收入只能分批次确认。
芯原股份在财报中指出，公司主营业务具备显著的规模效应与经营杠杆，收入规模的持续扩张可有效转化为盈利增量，带动公司盈利能力稳步提升。
财报显示，截至上半年末，芯原股份的在手订单金额达到124.49亿元，较一季度末的51.33亿元大幅提升142.52%，且已连续11个季度保持高位。
据悉，芯原股份的在手订单中，量产服务业务订单超100亿元，量产服务的规模效应显著。
芯原股份称，订单的持续转化将为公司未来盈利能力逐步提升奠定坚实基础。在手订单中，有超过83%为数据处理应用领域订单且主要来自于AIASIC。
芯原股份还透露，今年年初至8月17日，公司新签订单合计151.42亿元，其中AI算力相关订单占比90%，数据处理领域订单占比89%。上述订单具备明确转化预期，但收入转化需要一定时间周期。
而在研发方面的持续投入，也在一定程度上挤压了芯原股份的利润空间。
上半年，芯原股份的研发投入达9.41亿元，同比增长47.06%。不过，公司上半年研发投入总额占营业收入的比例同比减少15.22个百分点，降至50.49%。
截至上半年末，芯原股份的研发团队共1883人，其中硕士以上学历的人员占比超87%。
对于研发投入的大幅增长，芯原股份表示，主要由于公司股份支付费用增加及人员费用增加及所致。
财报显示，依托成熟的研发团队与研发资源储备，芯原股份正持续加大AI研发工具投入，积极推动AI技术在研发全流程中的应用赋能，进一步提升研发产出效能。
在芯原股份看来，伴随订单转化节奏加快，研发资源可高效向客户项目倾斜，为业务规模扩张与盈利水平提升提供支撑。
再抛股权激励计划，资产负债率攀升
除了主营业务的盈利能力有所下滑外，芯原股份大手笔的股权激励和此前的收购扩张，也给公司在盈利层面带来了一定的压力。
财报显示，今年上半年，芯原股份的股份支付费用高达1.33亿元，同比激增670多倍。
去年11月，芯原股份批准通过2025年限制性股票激励计划，对1123名激励对象以84.58元/股的授予价格拟授予643.85万股限制性股票。
根据计划，获授限制性股票的员工需在三个归属期按约定比例分批次归属，2025年至2028年预计分别确认股份支付费用0.4亿元、2.54亿元、1.58亿元和0.61亿元。
2026年1月26日，公司2020年限制性股票激励计划部分限制性股票完成归属登记手续，归属股票数量5.7万股，上市流通时间2026年2月2日。
8月9日，芯原股份又抛出2026年限制性股票激励计划（草案），拟向激励对象授予不超过514.8万股限制性股票，约占公司总股本的0.9789%。
相关公告显示，该激励计划首次授予的激励对象总人数不超过831人，占截至2025年12月31日公司员工总数2057人的约四成。
本激励计划预留部分限制性股票的授予价格同首次授予部分限制性股票的授予价格一致，均为每股112.56元。
而该计划的公司层面业绩考核以2025年的营收为基数，首次授予考核2026-2028年，公司层面100%归属比例对应营收相较于2025年营收的增长率分别为30%、69%、120%。
不过，三天后，上交所火速下发了《关于芯原微电子（上海）股份有限公司股权激励事项的监管工作函》，涉及对象包括上市公司、董事、高级管理人员。
在8月11日的电话会议中，面对“本次股权激励计划公司层面业绩考核指标的设定依据是什么”的提问，芯原股份表示，其长期秉持“全员持股”的理念，在上市前就已设立期权、员工持股平台等多种股权激励方式。
上市后，公司又进一步推进多次第二类限制性股票计划，持续为员工搭建与公司共成长、共分享的价值平台。
芯原股份认为，科技企业的核心资产是人才。公司注重人才培养与保留，通过长期有效的激励制度让更多员工共享发展成果，将个人成长与企业发展紧密相连，为公司的长远发展注入持久动力。
除了大手笔激励员工外，芯原股份还在今年1月正式完成对逐点半导体的收购，为此公司期内支付了9.3亿元的投资额。
今年上半年，芯原股份投资活动产生的现金流量净额为-14.4亿元，而上年同期为0.82亿元。
对此，公司解释称，投资活动产生的现金流量净流出额增加，主要由于购买交易性金融资产金额增加所致。
截至上半年末，公司账上的现金及现金等价物余额为10.59亿元，同比缩水超五成。
此外，截至上半年末，公司的资产负债率较期初增长约12个百分点至67.71%。
有关芯原股份的后续发展，雷达财经将持续关注。
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责任编辑：杨红卜
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